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,2 季度消费场景受疫情冲击较大,名酒需求有较强的韧性。食品,2季度需求维持稳健增长,成本压力拖累利润率。

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白酒,2 季度消费场景受疫情冲击较大,名酒需求有较强的韧性。(1)复盘今年行业表现,1-2 月名酒维持了较高景气度,3 月开始全国疫情扩散,3-5 月消费场景受疫情冲击较大,6 月有所恢复,但仍未达到正常水平,2 季度终端需求出现下滑。

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(2)我们判断2 季度上市公司整体收入表现好于终端需求,增速相对于1 季度略有放缓,实现15%左右的增长。

虽然4-5 月白酒终端动销数据较差,但名酒表现好于非名酒,疫情反而推动了行业集中度加速提升。聚饮场景受影响,但可以通过礼赠的形式,转化一部分产品需求,2022 年4-5 月餐饮下滑了21.9%,不过烟酒类同比基本持平,变化不大。

过去几年渠道持续扩容,上市公司总体的数据好于单个经销商的数据。(3)预计2 季度高端酒维持稳健增长,次高端和地产酒增速可能明显放缓。

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高端酒的消费场景受冲击相对较小,渠道吸纳能力较强,因此2Q22 可维持稳健增长。疫情对宴席冲击较大,而全国性次高端酒和地产酒需求中宴席占比较高,另外渠道扩容速度明显放慢,再叠加上年同期基数普遍偏高,因此2Q22 次高端和地产酒增速可能明显放缓,下半年可较快回补。

(4)我们看好、、、水井坊、、、。

白酒2 季度营收和净利同比增速预测如下:贵州茅台(18%、20%)、五粮液(12%、14%)、(15%、20%)、(10%、6%)、山西汾酒(20%、24%)、金徽酒(20%、23%)、水井坊(20%、扭亏)、今世缘(10%、12%)、口子窖(5%、5%)。

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其它酒。葡萄酒、黄酒容易受疫情和白酒冲击,2 季度面临较大的增长压力。

啤酒上市公司销量同比变化不大,高端化趋势延续。

其它酒2 季度营收和净利同比增速预测如下:(-5%、4%)、(5%、9%)。

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食品,2 季度部分行业受益于疫情,成本压力拖累利润率。(1),格局改善,高端白奶和低温白奶需求处于上升期,虽然受疫情的扰动,预计2 季度可实现稳健增长。

2 季度原奶价格小幅回落,成本压力较小,预计利润率同比继续提升,我们看好、。(2)调味品,2 季度收入可明显改善,但由于提价传导需要时间,成本压力较大,主流公司的利润率仍面临下降的压力。

(3)速冻,B 端受损,C 端受益于疫情带来的需求增长,成本趋于稳定,预计2 季度龙头企业安井有望实现较快增长。看好和。

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(4)休闲, 2 季度高基数回落,且部分品种受益于疫情带来的需求增加,整体收入环比可提速,但成本维持高位,利润率承压,关注和。(5)软饮料,疫情对植物蛋白饮料的消费场景有冲击。

食品2 季度营收和净利同比增速预测如下:伊利股份(10%、11%)、新乳业(15%、24%)、(15%、-5%)、(5%、1%)、安井食品(25%、22%)、广州酒家(20%、扭亏)、洽洽食品(22%、23%)、(-10%、-24%)、盐津铺子(25%、扭亏)、(-15%、-21%)。

风险提示。疫情对影响超预期。

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渠道库存超预期。

(文章来源:中银国际)

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